锂电隔膜龙头星源材质第三季度净利破亿，行业竞争加剧，毛利率大幅下滑

锂电池产业链发展火热，锂离子电池隔膜龙头星源材质（300568.SZ）单季度净利润首度突破1亿元。

10月19日晚，星源材质披露2021年三季报。公司第三季度实现营业收入4.84亿元，同比增长79.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长222.57%，公司第三季度净利润已接近上半年盈利总和，且创历史单季度净利润最佳。

分季度来看，今年一季度，星源材质实现归母净利润0.62亿元，同比增长287.93%；二季度，公司实现归母净利润0.50亿元，同比下滑10.20%。

可以看到，在经历二季度盈利同比、环比双双下滑后，星源材质第三季度盈利能力明显提升。不过，与一季度相比，公司净利润同比增速已有所放缓。

作为锂离子电池隔膜主流供应商，星源材质产品主要包括干法隔膜、湿法隔膜以及涂覆隔膜，是锂离子电池的核心部件，产品应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空等领域。

今年以来，受益于新能源行业火爆发展，动力类锂离子电池需求大增，由此带动星源材质业绩增长。

上半年，星源材质实现净利润同比增长56.39%至1.12亿元，几乎达到公司去年全年盈利水平。而2018年至2020年，公司分别实现净利润2.22亿元、1.36亿元和1.21亿元，盈利能力逐年下滑。

随着隔膜行业竞争逐渐激烈，星源材质是否能够维持业绩高增长？

从二季度业绩下滑可见，在行业景气度高涨之时，星源材质盈利能力仍不稳定。二季度公司实现营业收入同比增长88.94%至4.08亿元，归母净利却同比下滑10.20%至0.50亿元。

从产业链来看，星源材质所处的锂离子电池隔膜行业上游主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）及添加剂等石油化工行业。ifind数据显示，2020年下半年以来，核心原材料聚丙烯、聚乙烯价格整体呈波动上升趋势。

而下游市场方面，由于行业竞争激烈，隔膜价格却未见起色。华安证券最新研报显示，湿法隔膜（9μm）价格为1.3元/平米、干法隔膜（16μm）价格为0.95元/平米，今年以来，隔膜产品价格基本维持不变，且较2019年存在一定差距。

多重因素下，星源材质销售毛利率呈逐年下滑态势，且今年前三季度毛利率已较2018年同期下滑逾14个百分点。

今年前三季度，星源材质毛利率为36.00%，同比下降3.7个百分点。而2018年至2020年同期毛利率分别为50.11%、47.94%和39.70%。2021年前三季度公司毛利率持续下滑，并创同期历史新低。

与此同时，今年前三季度，星源材质实现营业收入13.14亿元，同比增长115.20%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长106.96%，陷入增收不增利局面。

产品价格仍处低位，产能扩张却在继续。星源材质于9月28日公告称，拟定增募资不超过60亿元扩大锂离子电池隔膜产能，募投项目可形成年产20亿平方米高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜的产能。而梳理发现，2018年至2021年7月末，公司湿法涂覆隔膜产能利用率呈明显下降趋势。新建产能能否及时消化存在疑问。

二级市场表现来看，自今年5月份以来，星源材质股价飞速上涨，并于9月14日创下61.20元/股的历史新高。而股价高位之下已有股东进行减持。

三季报显示，星源材质十大股东中有两位进行了减持。减持首位的为公司控股股东、实际控制人之一陈良，减持了540.02万股；深圳市速源投资企业（有限合伙）减持了272.17万股。

此外，十大股东中，有两位股东增持，三位为新进。加仓股东为香港中央结算有限公司（北向资金）和景顺长城新能源产业股票型基金，分别增持2198.70万股和66.47万股。三位新进股东分别为前海开源公用事业行业股票型基金、施罗德环球基金系列中国A股（交易所）、前海开源新经济灵活配置混合型基金。