从两个500强榜单，看中国大企业的特征与未来

8月20日，“胡润世界500强”发布，这是一个根据市值或估值，对世界的民营企业进行排名的榜单。上市公司看市值，统计截止日为7月15日，非上市公司看估值，参考同行业上市公司或最新一轮融资情况进行估算。500强最后一名的市值是2368亿元（人民币）。

此前的8月2日，《财富》杂志公布了2021年世界500强排行榜。这是一个根据上年销售收入，对世界上所有企业进行排名的榜单（需申报或经核实）。其最后一名的销售收入是240亿美元。

人们长期关注《财富》500强，这方面评论比较多。而胡润榜上2/3的企业都不在《财富》榜上。把这两个差异很大的榜单放在一起，会有一些新的发现。

一

2021年《财富》世界500强的前十强是：沃尔玛、中国国家电网、亚马逊、中石油、中石化、苹果、CVS HEALTH、联合健康、丰田汽车、大众汽车。涵盖了零售、电力、能源、消费电子、健康与保险、汽车等行业。

2021年胡润世界500强的前十强是：苹果、微软、亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）、脸书（以上五家美国科技巨头被简称为FAAMG）、腾讯、伯克希尔哈撒韦、特斯拉、阿里巴巴、台积电。充满了浓厚的科技和互联网气息。

胡润榜的十强，是按7月15日的市值计算的。一个多月后公布时，情况有一些变化。据我测算，腾讯跌到第10名，前面除了FAAMG，还有特斯拉、伯克希尔哈撒韦、台积电、英伟达。阿里巴巴跌出十强，还被维萨卡、摩根大通、强生超过，排第14位。

市值恒变，可能读者阅读时，又会有细微变化。但有一个趋势是，美国FAAMG和中国AT的差距正在拉大。目前苹果的市值相当于腾讯的4.5倍左右。而2018年8月3日，苹果市值突破1万亿美元时，相当于当时中国最高市值的阿里巴巴的两倍多一点。

腾讯和阿里巴巴最近大半年市值下跌，和中国强化反垄断有关。美国这些年对Big Tech的质疑也很多，如去年7月国会举行听证会，以电视会议形式，听取苹果、脸书、亚马逊、谷歌的CEO的辩护。国会此前进行了一年多的反垄断调查，搜集到超过130万份的这四家公司的调查档案。但整个过程对市值影响不大。

显然，中国大企业的市值表现，受到政策影响的程度，要比美国大不少。

中国反垄断已进入常态化，在此过程中，如何降低对大公司市值波动的影响，以体现出对整个市场稳定性的重视，值得思考。

二

胡润榜和《财富》榜，除了评价标准有别，还有一个重要区别，就是胡润榜不涉及国有企业。

如果把全球的国有企业也纳入评价，则有39家国有上市公司的价值会超过胡润榜的门槛。其中27家来自中国，占国企总数的近70%；4家来自沙特阿拉伯（沙特阿美石油、沙特基础工业公司、沙特电信、沙特国家商业银行）；3家来自俄罗斯（俄罗斯联邦储蓄银行、俄罗斯天然气工业股份公司、俄罗斯石油公司）。此外还有挪威国家石油公司、阿联酋电信、印度国家银行、卡塔尔国家银行、法国电力公司。

根据《国资报告》统计，2021年《财富》世界500强，中国大陆（含香港）上榜公司135家，加上台湾地区的，中国共143家上榜。其中国务院国资委监管的中央企业为49家（一级央企47家，央企二级公司2家，即招商银行、华润置地）；地方国资委监管企业33家；财政部出资企业12家，另有福建财政厅出资的兴业银行。以上合计上榜国企为95家，有9家是首次上榜，如中国船舶集团、潍柴动力、浙江省交通投资集团、广州市建筑集团、广州医药集团、云南省投资控股集团等。

上述数据表明，国有经济是中国经济的重要组成部分，中国大型国有企业在全球国企中的地位首屈一指。中国国企的数量很快将在《财富》500强中占20%以上。

三

《财富》榜和胡润榜都可以帮助我们观察中国企业的全球地位。

一言以蔽之，看《财富》榜有助于我们增强信心；看胡润榜有助于我们清醒头脑。

《财富》榜，中国企业数量超过美国（122家），这一趋势大概率会继续；

胡润榜，美国企业有243家，几乎占半壁江山，遥遥领先，和美国品牌在世界品牌100强中的地位相当（注：无论Interbrand还是BrandZ的品牌100强，美国品牌均超过一半）；中国有47家，排第二，再后是日本的30家、英国的24家、德国的20家。

为什么会出现巨大的偏离？

上一节已经指出，中国在《财富》500强中的国企为95家。央企和金融国企大部分都冠以“中国”“国家”等字样，是行业整合的结果。很多企业可谓“举国之力”（如国家电网，“三桶油”），进入500强顺理成章。再如房地产，搭上了人口红利、城市化、房价上涨等快车，中国有8家上榜，其中国资为最大股东的有万科、绿地、保利、华润置地4家。

《财富》500强其实是500大，以规模论英雄，中国整体经济规模大，加上国资整合、行业集中度提高等因素，所以上榜企业多。有些企业的规模是“堆”出来的，“合”起来的。也有一些非国有企业跻身500强，如华为、平安、腾讯、京东、阿里、联想、吉利、美的、沙钢、小米、海尔、格力等，都有很强竞争力。但也有一些上榜民企，更多是为大而大，靠并购甚至左手倒右手做大流水而做大的，所以并不稳定，如安邦、华信、海航。有的民企虽在榜上，隐患很多。

而市值标准代表的是投资者对一家企业未来的预期，更能反映企业的方向、行业地位、竞争优势、核心能力和全球影响力。

胡润500强中国上榜的47家公司集中在如下方向：

• 互联网：腾讯、阿里巴巴、字节跳动、美团、蚂蚁集团、拼多多、京东、快手、网易、百度、滴滴出行、贝壳、哔哩哔哩；

• 硬科技：台积电、华为、联发科、韦尔股份；

• 新能源：宁德时代、比亚迪、隆基股份、恩捷股份、赣锋锂业、亿纬锂能；

• 消费品：小米、海天味业、美的、农夫山泉、安踏、格力电器、海尔智家；

• 医疗健康：迈瑞医疗、药明生物、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物；

• 新制造：蔚来汽车、鸿海精密、长城汽车、立讯精密；

• 金融服务：中国平安、友邦保险、东方财富、泰康；

• 此外还有顺丰、牧原食品、新鸿基地产（注：内地没有一家房地产公司市值进入胡润榜）。

由于胡润榜不纳入国企，不看收入规模，只看市值，所以中国企业的表现远远不如在《财富》榜的表现。当然，美国股市这几年长牛，有助于市值提升，但主要是FAAMG等少数公司受惠，且中国科创公司估值也不低，市盈率动辄过百，远超FAAMG，所以美国上榜公司多，不是市盈率抬高的，而是价值确实高。

我们应当承认，中国企业，总体上还没有在全球投资者心目中建立起“创新驱动”“基业长青”等形象。

我个人认为，这是胡润榜最有价值的地方，即提醒我们，不要因为企业规模大了，就觉得真的牛了。

胡润榜有不少这样的名字：三星电子、强生、罗氏、迪士尼、阿斯麦、奥多比、可口可乐、奈飞、诺华、辉瑞、礼来、英特尔、埃森哲、丹纳赫、默克、SAP、博世、德州仪器、霍尼韦尔、高通、星巴克、波音，它们让人立即联想到在某个行业极高地位、关键技术和全球品牌。我们差距还很大。当然，中国公司总体年轻，给予更长时间的话，应该会有突破。

四

胡润榜还有一些有意思的结论：

美国企业实力最强，中国企业最年轻。500强近一半来自美国，新上榜企业（48家）的40%来自美国，500强总价值的60%来自美国企业。500强所有上榜企业平均年龄63岁，美国平均61岁，中国平均24岁。

500强有68家成立于2000年之后，其中15家成立不超过10年，最年轻的三家均来自中国：成立6年的拼多多、成立7年的快手和蔚来。全球80%的最优秀独角兽都来自美国和中国，独角兽之首是字节跳动，成立还不到10年。

金融服务、医疗健康、能源、软件与服务、零售，这五大行业的上榜企业占榜单的一半。

苹果、微软、亚马逊和Alphabet这四大巨头的市值之和，接近胡润中国500强民营企业的总价值；苹果一家的价值接近胡润印度500强企业的总值。

从中国新上榜企业和落榜企业可以看出中国经济走向的新变化，上升较快的行业是碳中和政策驱动下的新能源，以及大健康和芯片。成立才十年的宁德时代成为埃克森美孚之后，全球能源行业市值第二。落榜企业则涉及教育、电子烟和房地产。

小而强的企业也可以成为500强。有8家年营收不超过10亿美元，95家员工不到1万人。2006年成立的游戏公司Roblox年收入才25亿（人民币，下同），市值近3000亿；疫苗公司Moderna和BioNTech年营收不到十亿美金，只有1000多名员工，价值接近7000亿和4000亿；年营收56亿的药明生物创造了近5000亿元的价值，芯片行业年营收不到200亿的韦尔股份创造了近3000亿价值。这间接证明了中国最近大力倡导的专精特新公司的价值。

资本市场的健康发展很重要。尤其是创业企业、民营企业的成长，离不开资本市场的支持。

五

再来看一下《财富》世界500强对我们的启发：

首先，自《财富》500强榜单发布27年来，没有任何一个国家或地区的企业如中国一样，以如此快的速度扩大其在榜单上的席位。

| 表：2001年以来进入《财富》世界500强的中国大陆（包括香港）企业数量

其次，中国企业的经营水平正在增强。2021年上榜的135家中国大陆（含香港）企业，2020年平均利润约35.4亿美元，高于500强的平均利润（33亿美元），与美国企业的平均利润（51亿美元）的距离进一步缩小；平均销售收入661亿美元，超过500强的平均销售收入（634亿）；平均净资产390亿美元，接近500强平均净资产（392亿美元）；平均销售收益率5.4%，500强为5.2%；平均净资产收益率为8.7%，500强为8.4%。这与2020年中国率先复工复产以及国际贸易增长的正面影响是分不开的。

最后，中国企业从做大到做强，依然面临严峻挑战。

从研发和技术角度，跨国公司研究专家王志乐教授指出，“中国制造在西方的商场里，德日制造在中国的工厂里，美国制造在中国的实验室里”。这里说的美国制造是指科研仪器设备，世界最大的科学仪器公司是美国赛默飞世尔科技公司，2020年该公司营收322.18亿美元，而中国1000多家科学仪器厂大部分产值低于1000万元人民币。

另据美国化学会数据，2018年全球科学仪器行业TOP 20，美国8家，欧洲7家，日本5家，没有一家中国的。此外，在目前的中国工业软件市场上，国产软件只占1/10份额。

从合规角度，王志乐指出，中国企业在强化合规管理、增强合规竞争力方面要付出更多努力。全球都在强化合规管理，从反腐败专项合规，扩展到竞争规则合规（反垄断）、金融规则合规（反洗钱）、贸易规则合规（遵守出口管制以及经济制裁之规），以及数据保护合规、知识产权合规等全面合规。合规已经成为企业参与全球竞争必须跨越的门槛，同时也是企业重要的软实力。

中国上榜企业的利润结构也值得反思。在《财富》500强最赚钱的50强中，美国前十名是：苹果、微软、Alphabet、脸书、摩根大通、亚马逊、英特尔、美国银行、威瑞森电信、联合健康；中国大陆前十名是：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、腾讯、阿里巴巴、中国平安、中国移动、交通银行、兴业银行。

中国一共有十家银行进入《财富》500强，其利润占大陆（含香港）上榜企业全部利润的41%。如果不计算银行利润，则中国大陆（含香港）上榜的125家非银行企业的平均利润为23亿美元，而113家美国非银行企业的平均利润接近47亿美元，美国仍超过中国的两倍。

2020年中国还有些企业的利润增长和产品涨价有很大关系，主要在上游生产资料领域，如中国五矿、山东能源集团的利润增速分别为113%，322%。这样的利润增速对下游来说不是福音，也难以持续。

六

最后小结一下：

中国的大企业，从规模、成长速度、国企民企的均衡来看，在全球有着非常突出的表现。考虑到中国经济将持续成长，中国大企业越来越大，大企业越来越多，将是必然的。从现在起，做大，在《财富》500强里拥有更多席位，应该不再那么重要，至少不再优先。

希望中国的大企业，把可持续发展的“做久”，对利益相关者负责的“做好”，在技术创新方面的“做强”，放到更加突出的位置，并能更多地走向世界，做成世界级的企业，伟大的企业，受人尊重和喜爱的企业，而不只是世界规模的企业。