旺季需求转暖 石化行业景气重回正常区间

4月，石油化工行业整体利润有所修复。由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制的石油和化工行业景气指数显示，4月，石化行业景气指数升至98.85，较3月上涨6.18个百分点，景气重回正常区间。

在分指数中，化学原料和化学制品制造业处于新产能集中投放周期，仍面临阶段性产能过剩，景气指数环比虽有所回升，但仍处过冷区间。

中国石油和化工行业景气指数编制组 (以下简称编制组)分析，4月，石油和化工行业景气指数反弹仍是成本端的驱动，需求端带来的支撑相对有限。市场长期复苏仍存脆弱性，补库存启动或将推迟。预计5月景气指数将走平或有所回落。

景气指数环比涨幅明显

4月，石油和化工行业景气指数反弹，升至98.85，较2023年3月上涨6.18个百分点，进入正常区间;较2022年4月下降4.89个百分点，同比降幅有所扩大。

中国经济复苏转入平稳期后各项数据相对稳定。根据国家统计局数据，2023年4月，制造业PMI回落至49.2，比3月低2.7个百分点，降至收缩区间，补库存的启动仍有待确认。中国房地产成交数量由升转降，供应降幅更为明显，供求比有所回落，这表明房地产市场仍面临较大的去库存压力。

分行业来看，在旺季需求回升预期下，石化行业利润反弹明显，景气指数环比涨幅明显。随着气温回升，出行和货运需求增加，燃料加工业景气指数环比上涨8.67个百分点，在分行业中涨幅最大。石油和天然气开采业景气指数环比上涨3.05个百分点，在分行业中涨幅最小，景气指数重回过热区间。化学原料和化学制品制造业与橡胶、塑料和其他聚合物制品制造业景气指数环比反弹均超过6个百分点，符合季节性特征。

原油供应压力不断上升

4月初，受OPEC+减产消息影响，国际油价一度反弹，涨幅超过7美元/桶。从供需基本面看，原油仍处于紧平衡状态，美国原油周度库存数据显示，4月前三周库存持续下滑。美国能源部4月重启战略石油储备

(SPR)库存释放常规释放，4月最后一周，原油和精炼产品库存有所回升，但涨幅十分有限，明显低于战略石油储备库存下降份额。

编制组预计，如果5月，OPEC+完全执行原油配额减产计划，美国原油进口将会受到一定影响，在其页岩油产量不升反降的情况下，原油库存将持续面临补库存的压力，供应压力也将不断上升。

值得注意的是，4月中旬开始，国际原油价格在经济衰退预期和金融条件收紧的情况下不断下探，截至4月底，布伦特原油期货已经跌到80美元/桶以下。国际原油定价已经偏离供需基本面，提前加入关于经济衰退的考量。换个角度看，定价偏离基本面会导致油企收紧开发投资，导致页岩油的钻探或持续走弱，不利于提高产量补充库存。原油供应链的脆弱性进一步增加。

复苏之路道阻且长

纵观全球，经济增长动能减弱，长期复苏之路仍面临阻力。美欧一季度GDP增长均不及预期。不断收紧的美元货币政策导致美元金融系统风险持续上升，美国第一共和银行继硅谷银行破产后也陷入破产危机。此外，美国的经济运行也呈现出明显的衰退特征。

国内方面，4月，房地产供需数据环比下降或预示着市场运行轨道从反弹增长切换到长期增长。预计社融数据同比正增长仍将延续，但涨幅将快速收窄。制造业PMI重回收缩区间也显示出复苏的不确定性，这也会进一步推迟制造业补库存周期的开启。

编制组指出，4月，石油和化工行业景气指数超预期反弹，但从景气指标看，主要的原因是在旺季需求转暖预期下，去库存压力下降，叠加4月初国际油价上涨带动了石化产品价格的整体反弹，使得行业整体利润得到部分恢复，市场信心有所上升。4月，石油和化工行业景气指数反弹仍是成本端的驱动，需求端带来的支撑相对有限。编制组预计，5月景气指数将走平或有所回落。